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王府井(600859)季报点评:21Q1归母净利润同增230% 有税加速恢复+免税落地在即有望加速新一年增长

时间:21-05-03 00:00    来源:天风证券

事件:公司发布21 年度一季报。21Q1 公司实现营收24.87 亿元,同增63.60%,实现归母净利润2.63 亿元,同增230.10%。对比19Q1, 公司营收和归母净利润分别变动-65.30%、-34.75%;环比20Q4,公司营收和净利润增幅分别为-4.06%、+50.69%。公司业绩修复顺利,扭亏为盈,二季度有望延续一季度的高增势头。

分业态来看,①百货营收16.19 亿元,同增61.67%;占主营业务收入的65.55%,较去年同期占比下降1.37pct。②购物中心营收4.01 亿元,同增83.11%;占主营业务收入的16.24%,较去年同期占比上升1.70pct。③奥特莱斯营收2.15 亿元,同增83.16%;占主营业务收入的8.71%,较去年同期占比上升1.39pct。④超市营收1.32 亿元,同增8.06%,占主营业务收入的5.36%。⑤其他营收1.02 亿元,同增119.34%;占主营业务收入的4.14%,较去年同期占比下降7.09pct。

毛利率和净利率同比均实现提升。公司21Q1 实现毛利率40.09%,同增14.20pct,较去年四季度微降0.71pct;净利率10.33%,同增24.95pct,较去年四季度增加3.82pct,公司有税业务盈利能力恢复好转。

21Q1 公司期间费用率达23.30%,较去年同期下降7.86pct。①销售费用率:

公司21Q1 销售费用为2.70 亿元,同比增加11.89%;销售费用率为10.85%,较去年同期下降5.01pct。②管理费用率:公司21Q1 管理费用为2.91 亿元,同比增加13.13%;管理费用率为11.72%,较去年同期下降5.22pct。③财务费用率:公司21Q1 财务费用为0.18 亿元,财务费用率为0.74%,较去年同期上升2.39pct。

21Q1 公司归母净利润2.63 亿元,同比增长230.10%,利润总额同比增加4.65 亿元。公司21 年Q1 业绩呈现高增主要由于:一季度公司主业经营保持了恢复性改善,多数门店呈现趋势向好的特征。受去年同期低基数影响,报告期内公司利润上升幅度较大

投资建议:

当前疫情趋于缓解,国际客流逐步恢复,看好王府井(600859)机场及市内免税业务加速落地。有税业务持续改善,逐步恢复常态。预计公司21-22 年实现归母净利润9.5/10.5 亿元,对应PE 为27×/25×。维持“买入”评级。

风险提示:行业剧烈变革、免税落地不达预期、经营不及预期