王府井(600859.CN)

王府井(600859):如期合并首商股份 免税布局逐渐落地

时间:21-02-01 00:00    来源:国泰君安证券

事件:

投资建议:维 持2020-2022 年EPS为0.46、1.1、1.38 元,维持目标价66 元,维持增持评级。

事件:王府井(600859)2020 年归母净利润减少5.2 亿元到6 亿元/-54%到62%;扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润下降4.6 亿元到5.4 亿元/-50%到59%,符合预期。王府井集团以发行A 股方式换股吸收合并首商股份,首商股份将终止上市并注销法人资格。王府井换股价格为33.54 元/股。首商股份市值溢价20%,即10.21 元/股。换股比例为1:0.3044。王府井拟向包括首旅集团在内的不超过35 名投资者非公开发行募资不超过40 亿元,首旅集团不超过10 亿元。募集资金拟用于免税业务等项目建设。本次交易前,王府井总股本为7.76 亿股,首商股份6.58 亿股,预计王府井需增发2 亿股。假设本次配融价格为26.84 元/股,则将新增1.49 亿股。总股本增至11.26 亿股。停牌前股价31.95 元,市值将达到360 亿元。

王府井和首商股份均以百货零售业为主业,覆盖百货、购物中心、奥特莱斯、超市及品牌代理等业务。截至2020 年第三季度,王府井和首商集团在全国范围分别共运营53 家、470 家门店,总经营建筑面积分别为 296.4 万、88.29 万平方米。王府井以百货商场为主营,首商股份以专业店为主营,奥特莱斯业务毛利率水平均超过50%。

王府井集团和首商集团作为北京市国有商业板块产业,均受北京首都旅游集团有限责任公司控股,分别持股26.83%和58.32%,实际控制人为北京市国资委,股权结构较为集中。

风险提示:吸收合并交易尚需取得政府部门批准,存在审批风险;受股票市场波动及投资者预期的影响,足额募集配套资金存在不确定性;双方经营管理制度、模式并非完全相同,存在整合风险。