王府井(600859.CN)

王府井(600859):Q3销售恢复显著加快 净利润同比+40%

时间:20-11-10 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司公布2020 年三季报,业绩符合预期。1)2020 年前三季度公司实现营收56.32 亿元,同比降低70.97%,剔除会计准则变化影响,同比下降14.85%;实现归母净利润2.12 亿元,同比降低74.96%。2)2020Q3 实现营收22.07 亿元,同比下降 63.09%,剔除会计准则变化影响,同比增长4.78%,环比增长15.86%;实现归母净利润2.07 亿元,同比增长40.44%,主因线下销售复苏及成本费用支出的持续控制,公司利润情况显著向好。

多业态协同发展,Q3 销售环比显著恢复。分地区来看,Q3 单季度华北/东北/华南地区收入环比增速较高,分别为27.98%/26.77%/24.69%。分业态看, Q3 百货/购物中心/奥特莱斯收入环比增加13.68%/9.87%/13.76%。2020Q3 公司新开立1 家门店,截至2020年9 月,共拥有各业态门店53 家,总建筑面积296.4 万平方米。

加大促销费用投放,盈利水平环比小幅下滑。2020Q3 公司毛利率为37.59%,环比+4.35pct,同比-0.51pct(新收入准则可比口径下)。2020Q3 公司期间费用率23.90%,环比提高2.64pct,同比变化因收入准则变化导致不具备可比性。其中,销售/管理/财务费用率分别为13.41% /8.51% /0.51%,环比分别+2.69/-0.23/+0.18pct,净利润率为9.4%,环比下滑1.47pct。

创新营销模式推动销售复苏,积极推进市内免税项目布局。在集团65 周年庆期间,公司创新多种促销方式,带动线上线下业绩大幅提升,9 月份同店销售收入(含税)同比增长10%。公司积极推进离岛免税、口岸免税和市内免税项目,在北京首都核心区建设和自贸区战略的对免税项目的政策支持下,重点布局北京地区的口岸免税和市内免税项目。未来市内免税发展空间广阔,我们预计公司将充分利用自身百货龙头优势,在免税业务的加持下打开新的成长空间。

维持盈利预测,维持“买入”评级。我们认为王府井(600859)是布局全国多业态协同发展的百货龙头,未来“百货+免税”的双轮主营业务模式具有高成长性。我们维持盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为5.89 亿/9.94 亿/12.06 亿,对应PE 分别为53/32/26倍,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧;宏观经济不确定性增强,免税业务发展不及预期