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王府井(600859)20Q3点评:各业态全渠道齐发力 Q3环比持续增长 加速布局免税

时间:20-11-04 00:00    来源:兴业证券

事件:1)新收入准则口径下,2020 年前三季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润56.32、2.12、2.21 亿元,分别同比下滑70.97%、74.96%、70.47%;2)新收入准则口径下,2020 年第三季度,公司实现营业收入、归母净利润22.07、2.07 亿元,分别同比减少63.09%、提升40.44%。

分业态看,2020 年前三季度,百货、购物中心、奥莱、超市业态分别实现营业收入38.08、8.12、4.73、3.20 亿元,分别占比68.21%、14.55%、8.47%、5.74%,毛利率分别为29.62%、34.16%、67.59%、16.97%。各业态积极改善经营模式,销售恢复进程加快。1)百货业态加强重点品类资源统筹,积极推进重点门店、品牌的调整,紧扣市场热点开展促销。

2)奥莱业态利用自身开放式经营空间的优势,争取重点品牌营销资源。

3)购物中心业态根据疫情期间消费特点,调整促销费用结构,增加价格促销,改善到店流量。4)超市业态受民生刚需带动,销售持续增长。

公司整合平台资源,助力企业实现“新零售”转型。1)加快线上运营,形成流量矩阵。集团签约抖音,致力将其发展为常态化的营销模式,线上流量反哺线下,带动门店销量提升。2)借周年庆契机,多措并举抢销售。千余知名品牌携手推出王府井(600859)65 周年庆独享优惠,近百家重点合作品牌进行专题策划,微信线上商城同步优惠活动,引爆消费热潮。

2020 年第三季度,公司盈利情况显著提升。实现销售毛利率37.59%,同比+16.30 个百分点(调整后);销售净利率9.19%,同比+6.80 个百分点(调整后)。经营性净现金流环比大幅上升,账面现金充足。

免税布局加速推进,北京免税公司已完成工商登记。公司将在全国推进入税业态落地,发展口岸免税、离岛免税和市内免税三种类型的免税店。

重点放在北京区域,首都机场和大兴机场的免税店已基本成型,市内免税店正在选址,还计划在北京环球度假区打造免税、奥莱、购物中心一体化的商业综合体。

公司经营业绩行业领先,形成了百货、购物中心、奥特莱斯、超市多业态协同发展,线上线下充分融合的良好格局。未来公司将打造有税+免税的双轮主营业务驱动,综合竞争力将进一步增强。在不考虑免税业务的情况下,我们预计20-22 年公司归母净利润分别为4.58、9.81、10.99亿元,EPS 分别为0.59、1.26、1.42 元/股,对应2020 年10 月30 日收盘价的PE 为66.9、31.2、27.9 倍,予以“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济风险;市场竞争加剧;管理运营风险等。