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王府井(600859):多业态并举 免税业务成长空间广阔

时间:20-09-02 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司百货、奥特莱斯、购物中心、免税品经营和超市等业态协同发展,Q2 除北京外区域销售和利润持续复苏。公司从团队、供应链、项目等多角度加速免税业务落地。

投资要点:

投资建议:由于新冠疫情影响,下调2020-2022 年EPS 为0.46(-1.34)、1.1(-0.98)、1.38 元,考虑到免税资质稀缺和成长空间广阔参考可比公司给予2021 年60X PE,上调目标价至66 元,维持增持。

疫情和新收入准则影响短期增速,业绩略低预期但环比改善。2020H1营收/净利润为34.25 和0.05 亿元,同比-74.5%/-99.3%,扣非净利同比下降95.4%;营业收入大幅下滑主要是受新收入准则和新冠疫情影响,剔除新收入准则影响,H1 营收同比仅下降24%,对应Q2 营收和净利同比-69.6%/-30.2%,扣非净利同比+7.3%,单二季度扭亏为盈。

受新准则和疫情影响H1 毛利率和净利率同比+8.94 和-5.72pct。

多业态并举,Q2 北京外区域快速复苏。疫情影响下2020 年2 月公司销售大幅滑坡,3-5 月销售和利润逐渐恢复,6 月北京外区域继续恢复。剔除会计准则影响,Q1 营收同比-26.5%,Q2 同比-22%,环比+25%。

百货仍是主力业态,营收占比达67.9%;奥莱复苏态势好于百货和购物中心,6 月销售已基本恢复至上年同期水平,收入占比8.2%;购物中心平稳复苏,收入占比14.7%;合资超市同比大幅增长,营收占比6.4%。截至2020H1 末共运营52 家大型零售门店,多业态协同发展。

免税业务加速落地,成长空间广阔。2020H1 公司成为国内为数不多被授予免税品经营资质的企业之一,公司现已设立免税品经营公司,按照市场化、专业化、国际化方向组建团队,搭建供应链体系,积极推进离岛免税、口岸免税和市内免税项目,免税业务发展前景可期。