王府井(600859.CN)

王府井(600859):Q2业绩-30%环比不断改善 加速推动免税业务落地

时间:20-09-02 00:00    来源:天风证券

事件概述:公司2020 年H1 营收为34.25 亿元,同比减少74.48%;归母净利润为0.05 亿元,同比下降99.33%。2020Q2 营收为19.05 亿元,同比下降69.56%;归母净利润为2.07 亿元,同比减少30.07%,公司净利润下降的原因为受疫情导致销售减少的影响。

新冠疫情影响叠加收入准则变化,营收同比减少74.48%。公司2020 年上半年实现营业收入为34.25 亿元,同比减少74.48%,营收减少的主要原因是受新冠疫情影响和应收准则变动。①分业态:百货营收为23.05 亿元;购物中心营收为5 亿元;奥特莱斯营收为2.78 亿元,同比减少87.04%,超市营收2.16 亿元,同比增加66.3%。百货业态虽然尚未恢复到上年同期水平,但仍然对公司业绩指标的完成发挥了重要支撑作用。②分地区:华北地区营收为10.71 亿元,占比31.37%;西南地区营收11.80 亿,占比34.55%。

西南和华北地区仍然是主要的营收来源区。③分产品:从商品类别看,代表消费升级、新生活方式和健康的商品恢复更快。总体看,除食品受刚需带动较同期变化不大外,其余品类均为下降趋势,其中化妆、数码、钟表、电器、运动、儿童六大品类降幅低于 30%。

新收入准则的规定使毛利率提升8.94pct。公司2020 年上半年度毛利率为29.98%,同比上升8.94pct。主要原因是新收入准则的规定使得毛利率与同期不具备可比性。

营收下降推动期间费用率增加。公司2020H1 期间费用率为24.82%,同比增加10.82pct。①销售费用率:公司2020H1 销售费用率12.99%,同比提升2.53pct;②管理费用率:公司2020H1 管理费用率为12.38%,同比提升8.73pct;③财务费用率:公司2020H1 财务费用率为-0.55%,同比下降0.45pct,主要是金融手续费减少影响所致。

净利润:疫情压力减小,利润环比快速恢复。公司2020H1 归母净利润为0.047 亿元,同比下降99.33%,其中第一季度利润总额实现-20,697.08 万元,第二季度利润总额实现 28,227.41 万元,环比快速恢复。

疫情及购买结构性存款导致现金流大幅下降。公司220H1 经营活动产生的现金流为-9.00 亿元,同比下降702.32%;投资活动产生的现金流为-8.4 亿元,同比下降1410.25%。

投资建议: 公司是纯正的全国百货龙头企业,传统百货业态保持稳定,奥特莱斯成为新的增长点。切入免税赛道加速发展,综合预计2020-22 年净利润分别为4.0/9.5/10.5 亿,当前市值对应102/43/39xPE,维持买入评级。

风险提示:宏观经济增速不达预期,社会零售消费增速不达预期,公司同店增速不达预期,公司开店进展不达预期