移动版

王府井(600859)年报点评报告:19年消费承压&利息减少等导致业绩-20% 奥莱成为新增长点

发布时间:2020-04-26    研究机构:天风证券

  事件概述:公司2019 年营收为267.89 亿元,同比增长0.29%;归母净利润为9.61 亿元,同比下降19.98%;扣非后归母净利润为9.20 亿元,同比下降13.65%。2019Q4 营收为73.87 亿元,同比下降1.67%;归母净利润为1.14 亿元,同比减少46.30%;扣非后归母净利润1.72 亿元,同比增加47.39%。公司净利润下降的原因为受宏观消费承压、利息收入减少、新开门店亏损影响。

  百货/购物中心营收略降,奥特莱斯成为新的增长点。2019 年实现营业收入为267.89 亿元,同比增长0.29%,营收增长的主要原因是奥莱业态成为新增长点。①分业态:百货营收为17.62 亿元,同比减少3.52%;购物中心营收为3.06 亿元,同比增加0.67%;奥特莱斯营收为45.05 亿元,同比增长24.75%。综合百货业态仍然在公司营业收入构成中占据主体的地位,奥特莱斯营收及利润增长较快。②分地区:华北地区营收为84.15 亿元,同比下降2.87%,老区略有下滑;东北地区营收13.32 亿元,同比增长61.90%,加速发展增幅领跑全国。③分产品:从商品类别看,在百货业态中,女装,化妆,珠宝,男装和运动为销售前5 类商品,在总销售中占比达到67%。

  奥莱业态/老区毛利率下降导致毛利率下降0.53pct。公司2019 年毛利率为20.65%,同比下降0.53pct,利率下降主要原因是奥莱业态/老区毛利率有所下降。①分业态:百货毛利率为17.36%,同比下降0.10pct;购物中心毛利率17.06%,同比下降0.49pct;奥特莱斯毛利率为10.46%,同比下降0.37pct。②分地区:华北地区毛利率为17.02%,同比下降0.14pct,老区毛利率略有下降;西南地区毛利率为17.39%,同比减少0.54pct。除华东区的毛利率有所上升外,其他区域的毛利率均有所下降。

  利息支出增加、利息收入减少影响期间费用。公司2019 年期间费用率为14.30%,同比增加0.23pct。2019 年销售费用率10.90%,同比增加0.05pct;2019 年管理费用率为3.4%,同比下降0.28pct;2019 年财务费用率为0%,同比上升0.45pct,财务费用较上期增加主要是利息支出增加、利息收入减少共同影响。

  投资建议:公司是纯正的全国百货龙头企业,传统百货业态保持稳定,奥特莱斯成为新的增长点。由于疫情影响,将公司20-21 年净利润从8/12 亿分别下调至6.4/9.5 亿。综合预计2020-22 年净利润分别为6.4/9.5/10.5 亿,当前市值对应15/10/9xPE,维持买入评级。

  风险提示:宏观经济增速不达预期,社会零售消费增速不达预期,公司同店增速不达预期,公司开店进展不达预期

申请时请注明股票名称