移动版

王府井(600859)2019年三季报点评:业绩低于预期 业态表现分化

发布时间:2019-11-01    研究机构:光大证券

  1-3Q2019 营收同比增长1.06%,归母净利润同比减少14.33%1-3Q2019 实现营业收入194.01 亿元,同比增长1.06%;实现归母净利润8.47 亿元,折合成全面摊薄EPS 为1.09 元,同比减少14.33%;实现扣非归母净利润7.48 亿元,同比减少21.18%,业绩低于预期。

  单季度拆分来看,3Q2019 实现营业收入59.80 亿元,同比减少0.33%;实现归母净利润1.48 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.19 元,同比减少36.57%;实现扣非归母净利润2.03 亿元,同比减少6.47%。

  综合毛利率下降0.21 个百分点,期间费用率上升1.03 个百分点1-3Q2019 公司综合毛利率为21.11%,同比下降0.21 个百分点。

  1-3Q2019 公司期间费用率为14.56%,同比上升1.03 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为10.99%/3.59%/-0.02%,同比分别变化0.11/ 0.12/0.80 个百分点。

  业态表现分化,奥莱业态持续向好

  报告期内公司百货/购物中心及奥特莱斯两大业态类型在收入端的表现出现一定分化,百货/购物中心业务受调改推进影响收入端表现相对平淡,营收同比降幅由中报的同降1.67%扩大至三季度的同降3.04%。但奥特莱斯业务受业态景气度提升及新开店影响延续优异表现,营收同比增幅由中报的同增22.75%提升至三季度的同增24.03%,随着公司不断拓展奥莱业务规模,该业务有望成为未来公司业绩增长的主要动力。

  下调盈利预测,维持“买入”评级

  考虑到门店调改进程相关费用对公司未来业绩的压力,我们下调对公司19-21 年EPS 的预测至1.42/ 1.52/ 1.65 元(之前为1.48/ 1.62/ 1.81 元),公司PB 0.9X(2019X)远低于近三年均值(1.32X),维持“买入”评级。

  风险提示:

  物业续租后租金标准升幅过大,门店整合速度未达预期。

申请时请注明股票名称