王府井(600859.CN)

王府井:2017年净利+18.6%,业绩靓丽

时间:18-03-28 00:00    来源:华泰证券

王府井(600859)2017年归母净利润同比增长18.6%。

2018年3月24日,王府井发布2017年报,2017年公司共实现营业收入260.9亿元,同比增长11.09%;归母净利润为9.1亿元,同比增长18.6%;扣非后净利润为7.5亿元,同比增长113.8%;经营活动现金流量净额为20.6亿元,同比增长39.39%。其中,2017年合并纳入报表的贝尔蒙特贡献收入62.4亿元,同比增长9.32%;净利润2.57亿元,同比增长33.72%。同时公司拟每10股派发现金3.6元,对应股息率为1.76%。此前不含贝尔蒙特在内净利润预测值6.3亿元,考虑贝尔蒙特后预计净利润8.87亿元,实际业绩略超此前预期,维持“买入”评级。

中高端消费企稳回暖,客单价提升带动同店增长10.67%。

宏观经济企稳及消费者信心指数的回升,2017年国内中高端消费明显回暖。2017年公司收入增速11.09%,同店增长10.67%,分品类看,全年除鞋帽、食品针织和箱包小幅下降外,其余商品类别均实现增长,其中化妆品品类增幅超过20%,钟表、运动、女装品类也取得较大增幅。分区域看,西北、西南、华中营业收入增幅明显,分别为36.84%、10.56%、16.25%。

2017年公司全年销售呈现企稳回升趋势,交易次数结束了连年大幅下降趋势,实现同比基本持平,客单价增幅接近8%,带动销售收入明显提升。

毛利率下滑主要因新开店、奥莱业态占比提升、促销增加所致。

2017年公司商品零售毛利率16.56%,同比减少0.99pct,主要是新开店、奥莱业态占比提升、促销增加所致。2017年公司旗下凯里购物中心、熙地港(郑州)购物中心、哈尔滨王府井购物中心相继对外营业,加快占领市场,截止2017年底公司在全国范围共运营54家门店,总经营建筑面积265.9万平方米,涉及全国20个省市,覆盖传统百货、购物中心、奥特莱斯及超市四大主力业态,全业态加速发展。

提质增效成效显著,加强数据化建设回归零售本质。

2017年公司坚持落实“一店一策”,积极创新升级、降租减压,多数门店业绩改善明显,亏损门店数量及亏损幅度大幅下降。2017年公司销售费用率、管理费用率分别同比减少0.28pct、0.09pct。公司不断探索商品经营能力和顾客经营能力,具体措施包括成立品牌投资公司探索商品自营;推出自有文化创意品牌“王府井梦工厂”,引入哈姆雷斯;加快推进全渠道运营,积极开展王府井数据仓搭建工作,以会员数据为核心,以到店用户、商圈人群为补充,用户数据化进程得到有效推进。业态方面,一方面与爱便利、首航超市合作,完善业态结构。

维持“买入”评级,建议投资者积极关注。

预计2018~2020年公司归母净利润分别为10.56/12.37/13.87亿元,分别同比增长16.08%、17.14%、12.08%。中高端消费持续回暖,公司积极寻求创新升级、提质增效,成效显著。参考同行业可比公司Wind 一致性预测估值(2018年19.98倍PE),给予公司2018年19~20倍PE,目标价25.9~27.2元(此前25~28元),维持公司“买入”评级。

风险提示:1)消费景气度大幅下行;2)新店培育期过长。