王府井(600859.CN)

王府井:H1业绩增长符合预期,持续推进业态转型升级

时间:18-08-27 00:00    来源:申万宏源集团

2018年上半年营收同比增长3.04%,归母净利润同比增长145.42%,业绩增长符合预期。

报告期内,公司实现营业收入131.99亿元,同比增长3.04%,公司上半年收入增幅与宏观经济走势趋同,一季度同比增长6.11%,二季度受中美贸易摩擦及去杠杆等因素影响,收入增幅回落至-0.36%;归属于上市公司股东的净利润7.56亿元,同比增长145.42%,业绩符合预期。净利润大幅增长原因主要是18H1财务费用的大幅减少和收购贝尔蒙承接王府井(600859)国际的美元债务产生的汇兑损益所致,公司2018年上半年扣非归母净利润同比增速为61.22%。

公司上半年盈利能力保持增长,综合毛利率明显上升。公司2018上半年综合毛利率为47.04%,与去年同期相比增长26.33%。按经营模式分类,联营模式营收同比下降1.56%,毛利率同比下降0.58pct,自营模式营收同比增长25.39%,毛利率同比增长0.97pct;分地区来看,西南地区在毛利率增长0.17pct 的基础上,营收较去年同期增长7.77%,华中地区新店逐渐成熟带动盈利显著增长,毛利率同比增长1.32pct,东北市场显示出强劲的增长活力,营收同比增长14.78%,毛利率同比增长0.84pct,而受行业竞争加剧等因素影响,华东门店销售收入呈明显下降趋势。上半年期间费用率为12.75%,与去年同期相比下降1.28%,主要原因是利息净收入的增加以及汇兑损益,使得财务费用率明显下降。

公司深化业态转型调整,持续推进业态融合发展。公司奥莱业态积极探索创新经营,大力推进自营项目的落地,年内长春奥莱新店项目预计开业,沈阳奥莱二期项目取得重大进展。

奥莱品类结构进一步优化,女装、运动、男装和鞋包品类占据奥特莱斯业态销售的90%以上,其中运动品类大幅上升29%,女装品类下降5%,其他品类均取得小幅上升。此外,公司紧随体验式消费趋势,推进业态转型升级,增加客户粘性,会员销售贡献率占比达到近55%,二季度会员消费增幅实现12.20%增长,有效弥补了非会员销售下降对公司总销售额增长的冲击,同时客单价实现了8%以上的增长;与首旅集团实施战略重组,利用首旅集团“6+2”产业平台,实现资源共享、优势互补,发挥多业态优质资源融合发展的巨大潜力。

公司是布局全国的百货龙头,行业低迷期保持利润的持续增长,推进业态转型升级,维持“买入”评级。公司行业中唯一一家布局全国的百货公司,在行业的低迷期逆势展店,实现跨区域扩张,中西部以及东百门店呈现强劲增长活力;积极进行战略重组,紧跟体验式消费趋势,推进业态的转型升级。维持公司盈利预测,预计公司18-20年EPS 分别为1.46/1.79/2.19元,对应PE 仅为11/9/7倍。维持盈利预测,维持“买入”评级。