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王府井:三季度收入增速放缓,毛利率费用率保持平稳态势

发布时间:2018-12-25    研究机构:信达证券

Q3收入增速放缓,奥莱稳健增长。收入占比看,公司百货和购物中心仍然是主力业态,2018Q1—Q3,百货/购物中心实现营业收入154.27亿元,同比增长0.68%。拆分看,2018Q1—Q2百货/购物中心实现营收106.32亿元,同比增长1.18%,Q3实现营收47.95亿元,同比下降0.37%,Q3营收增速放缓。2018Q1—Q3奥莱业态实现营收25.85亿元,同比增长8.08%,拆分看,2018Q1—Q2实现营收17.50亿元,同比增长8.44%,Q3实现营收8.35亿元,同比增长7.19%,增速高于传统百货及购物中心业态。利润端来看,公司归母净利润较上期增加主要是营收规模扩大、投资收益增加、财务费用减少,吸收合并王府井(600859)国际商业发展有限公司导致的追溯同期亏损多方原因所致。

各业态毛利率保持平稳。截止至三季度,公司百货/购物中心业态毛利率为17.4%,较去年上升0.05个百分点;奥特莱斯业态毛利率为10.88%,较去年上升0.02个百分点。三费方面,2018年Q1-Q3公司销售管理费用率为10.87%,较去年同期减少0.14个百分点;管理费用率为3.48%,较去年同期增加0.09个百分点;财务费用率为-0.82%,较去年同期减少1.3个百分点。毛利率和费用率都保持平稳态势。

部分门店调整,新签约西宁成都项目。因物业经营转型及租赁合同到期等原因,十月份公司合计关闭四家门店,分别是王府井百货大兴店、重庆王府井百货解放碑店、贵州国晨店、厦门嘉禾店。新开店方面,公司新签约西宁大象城项目用以运营西宁王府井购物中心,租赁面积5.1万平方米,预计2019年开业;新签约成都三利项目用以运营成都三利王府井购物中心,租赁面积8万平方米,预计2021年开业。次新店和新开店陆续发力将抵消关店对收入和利润的负面影响。

盈利预测及评级:我们预计2018-2020年王府井归母净利润分别为11.22、12.33、13.66亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.45元、1.59元和1.76元,维持“增持”评级。

风险因素:消费复苏不达预期、公司新开店速度不达预期、同店增长放缓。

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