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王府井:经营稳健,期待战略重组深化

发布时间:2019-03-25    研究机构:国信证券

销售前高后低,全年增长稳健

2018年公司实现营业收入为267.11亿元,同比增长2.38%,归母净利润为12.01亿元,同比增长66.95%;扣非后净利润10.65亿元,同比增长42.02%,EPS为1.54亿元。收入增速略低于预期,主要因:宏观经济走势影响,以及交易次数及客单价增幅均较前期均呈回落态势。其中,商品零售主业收入249.22亿元,同比增长1.07%,平均坪效为1.81万元,较2017年的1.58万元提升明显。Q4单季销售收入75.13亿元,同比增长2.70%,归母净利润2.13亿元,同比增长20.29%。截止2018年末,公司大店总数达51家,总经营建筑面积264.6 万平方米,已经进入21个省、市、自治区,31个城市。2018年新开门店1家,为长春奥莱Mall,建筑面积9.8万平方米;关闭门店4家。

毛利率优化,费控能力小幅提升

2018年,公司综合毛利率为21.19%,同比提升0.47pct,其毛利率为16.51%,同比下降0.05pct,毛利降幅明显收窄(2017年毛利率同比下降接近1pct)。期间费用率为14.07%,同比下降0.50pct,销售费用率/管理费用率分别-0.11/+0.01pct,费控能力小幅提升;财务费用率同比-0.40pct,主要是利息收入增加,利息支出减少影响所致。公司净利率提升1.02pct至4.59%。

四大业态协同发展,期待战略重组深化

目前,公司已形成集百货、奥特莱斯、购物中心和超市四大业态协同发展的业务格局。年内加快推进超市资本运作模式发展,与首航合作成立了合资公司,年内首个王府井(600859)首航超市开业公司控股股东王府井东安与首旅集团实施战略重组,企业文化和制度建设得到有效融合,有望提高资源配置效率。

风险提示

门店扩张不及预期;同店增长状况不及预期。

百货龙头,业态创新+战略重组,维持“增持”评级

公司作为全国化布局的百货龙头,加快业态战略布局,促进线上线下有效融合,不断创新经营模式。此外,与首旅集团实施战略重组,国改有望加速推进。预计2019/2020/2021年公司归母净利润为12.37/13.41/14.35亿元,维持“增持”评级。 盈利预

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