王府井(600859.CN)

餐饮旅游行业:海南两张新免税牌照落地,市场准入者首当其冲,维持“看好”评级

时间:20-08-20 15:03    来源:格隆汇

机构:东方证券

评级:看好

事件:(1)今日,海南省公告近日正式批准海南两家企业享有离岛免税资质,分别为海旅投及海南发展旗下的全球消费精品海南发展贸易,财政部已批准; (2)年内海南预计将在新开设三家离岛免税店,一家机场,两家市内店;(3)海南政府将从现有具备免税运营资质的企业中择优选择一名省外企业接入三亚免税市场竞争。

核心观点

对于新牌照发放,所谓加剧竞争更多影响未进入海南市场的免税商:海旅投牌照前期基本已有预期,海南发展市场亦有传闻,但海南省同时发放两张牌照确实略超市场预期。然而我们需要明确的是,海南市场引入两家左右新免税运营商一直是大家预期之内的必然趋势,至于新进入者是新牌照或现有牌照公司,对中免的影响并无本质差异。我们认为省内新牌照的发放应该更大程度加剧了未进入海南市场免税运营商的竞争,招标、选址等事项难度及成本可能面临提升。

对于三亚新开店,市内店选址及物业质量受限较多,机场店前期中免已提前卡位:结合客流、消费力等多种因素,三亚目前市内店可选址范围集中在景区附近,以海棠湾、亚龙湾、三亚湾等优质海边景区为主,但景区周边优质现有物业资源相对有限,实操上,年内开起来有难度,新物业选定、清空、装修、招商、培训最早预计春节,进度相对紧张,大概率运营面积、品牌招商等与海棠湾免税店质量不可同日而语。机场店不等于此前中免体验店,但中免已通过体验店占位布局机场体验店,核心把控主动权,凤凰机场商业面积相对有限,如果新开免税店并非中免机场体验店,实际门店面积所受限制应该较多。

海南免税政策政策放开,八月线下销售数据 18 天超越七月全月营收,中免是目前市场唯一受益者:自七月初海南离岛政策放开后,7 月 1 日至 8 月18 日,海南 4 家离岛免税店销售突破 50 亿,同比增长 250%,7 月全月24.9 亿,8 月前 18 天营收已超七月全月,营收端进一步加速。其中超 8000元免税品销售额近 12 亿元/+420%,结构性占比提升至 24%/+7pct,政策落实对高档精品销售激励效果显著。免税购物件数已出现大幅增长,香化产品增长 1.8 倍,销售额同比增长 2 倍,珠宝首饰购买件数同比增长 1.5 倍。从购物人次看,免税消费客流渗透率达到 29%,较去年同期 12%翻番。

投资建议与投资标的

我们仍然坚定看好免税赛道长期成长空间,一方面受益疫情窗口下国内政策支持带来的逆势增长,一方面在规模成长的同时带动国内免税商竞争力进一步夯实巩固后加速海外消费回流。免税赛道中,我们仍坚定看好中国中免(601888,买入)作为免税一超龙头首先享受市场增长红利,在长期经营经验加持及规模优势巩固下的竞争实力增强,同时建议关注格力地产(600185,未评级)、王府井(600859)(600859,未评级)切入市场后带来的营收及业绩端更高弹性。

风险提示 :四季度疫情有所反复,上游采购能力限制,海外免税商促销。